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：。在目前的国内语音识别市场上，公司研发的语音合成产品的市场份额达到70%以上，在电信、金融、电力、社保等主流行业的份额更达到80%以上，开发伙伴超过10000家，以讯飞为核心的中文语音产业链已初具规模。公司不仅有着深厚的语音技术实力，其布局已经覆盖了整个AI产业链。■公司形成“云-芯-端”。”？
信息技术的不断发展为AI应用提供了良好的基础条件，以统计+深度学习为代表的算法以先在工业、互联网领域得到广泛应用，图像识别，智能语音等技术与自然语言处理已大规模商业化落地。
在目前的国内语音识别市场上，公司研发的语音合成产品的市场份额达到70%以上，在电信、金融、电力、社保等主流行业的份额更达到80%以上，开发伙伴超过10000家，以讯飞为核心的中文语音产业链已初具规模。
公司2010年上线讯飞开放者平台，开发者伙伴基于讯飞开放平台开发的应用和智能硬件规模不断扩大，开发者伙伴的“端”、“芯”与讯飞开放平台的“云”已实现一体化，并形成了可以共同运营的流量。
C端产品中，讯飞翻译机、讯飞智能会议系统、讯飞录音笔等智能硬件设备底层采用AI芯片，顶层嵌入打包好的AI算法，能够离线使用；讯飞有声、讯飞输入法及讯飞智能转写等软件服务主要采用深度全序列卷积神经网络，研发出高精度的记忆增强式多通道端到端语音识别技术，从而落地语音输入、语音交互、语音记录等典型应用场景。
ToB市场具有需求量大，标准化、集约化程度较高等特点，创新科技的商业化落地往往选择ToB市场进行“着陆”。
科技产品前期投入巨大，大规模，较标准化的ToB项目能够使企业快速回拢成本，并逐渐形成规模效应，实现稳定边际成本目标。
公司主体业务围绕智能语音技术开展，目前已在智慧教育、智慧医疗、智能服务（家政服务热线、自然语言开放平台等）等多个行业得到应用。
此外，公司利用雄厚的智能语音技术，开发了多个ToC产品，讯飞听见能够为个人提供录音快速转写服务；讯飞有声可为个人提供文章播报、小说有声阅读等服务；讯飞配音为用户打造一站式配音新体验，通过输入文字，讯飞配音可为用户生成个性化语音（语音效果较讯飞有声更加流利自然）。
投资建议：公司作为国内人工智能龙头企业，各行业人工智能应用突飞猛进，正进入人工智能2.0阶段，人均效益有望显著提升。
1人工智能C端破局：科大讯飞启示录——智能花开2021系列报告之三■人工智能市场迎来“深度学习后浪”。
信息技术的不断发展为AI应用提供了良好的基础条件，以统计+深度学习为代表的算法以先在工业、互联网领域得到广泛应用，图像识别，智能语音等技术与自然语言处理已大规模商业化落地。
在目前的国内语音识别市场上，公司研发的语音合成产品的市场份额达到70%以上，在电信、金融、电力、社保等主流行业的份额更达到80%以上，开发伙伴超过10000家，以讯飞为核心的中文语音产业链已初具规模。
公司2010年上线讯飞开放者平台，开发者伙伴基于讯飞开放平台开发的应用和智能硬件规模不断扩大，开发者伙伴的“端”、“芯”与讯飞开放平台的“云”已实现一体化，并形成了可以共同运营的流量。
C端产品中，讯飞翻译机、讯飞智能会议系统、讯飞录音笔等智能硬件设备底层采用AI芯片，顶层嵌入打包好的AI算法，能够离线使用；讯飞有声、讯飞输入法及讯飞智能转写等软件服务主要采用深度全序列卷积神经网络，研发出高精度的记忆增强式多通道端到端语音识别技术，从而落地语音输入、语音交互、语音记录等典型应用场景。
To B市场具有需求量大，标准化、集约化程度较高等特点，创新科技的商业化落地往往选择To B市场进行“着陆”。
科技产品前期投入巨大，大规模，较标准化的To B项目能够使企业快速回拢成本，并逐渐形成规模效应，实现稳定边际成本目标。
公司主体业务围绕智能语音技术开展，目前已在智慧教育、智慧医疗、智能服务（家政服务热线、自然语言开放平台等）等多个行业得到应用。
此外，公司利用雄厚的智能语音技术，开发了多个To C产品，讯飞听见能够为个人提供录音快速转写服务；讯飞有声可为个人提供文章播报、小说有声阅读等服务；讯飞配音为用户打造一站式配音新体验，通过输入文字，讯飞配音可为用户生成个性化语音（语2021年03月09日科大讯飞（002230.SZ） 公司深度分析证券研究报告增值服务投资评级买入-A 维持评级6个月目标价： 60.00元股价（2021-03-08） 46.01元 交易数据总市值（百万元） 102，360.18 流通市值（百万元） 93，238.16 总股本（百万股） 2，224.74 流通股本（百万股） 2，026.48 12个月价格区间31.55/56.82元股价表现资料来源：Wind资讯升幅% 1M 3M 12M 相对收益14.1418.9 -12.93 绝对收益5.3319.3810.25 吕伟分析师SAC执业证书编号：胡又文分析师SAC执业证书编号：S01 .cn 相关报告 科大讯飞：详解科大讯飞AI教育业务—智能花开2021系列报告/吕伟2021-01-25 科大讯飞：三季度业绩大幅增长，人工智能2.0战略见成效/胡又文2020-10-27 科大讯飞：推出公司史上覆盖人数最多股权激励，剑指人工智能2.0/胡又文2020-09-21 科大讯飞：环比迅速修复，医疗AI业务是最大亮点/胡又文2020-08-23 科大讯飞：流创历史最好水平，人均效益持续改善/胡又文2020-04-21 2音效果较讯飞有声更加流利自然）。
■投资建议：公司作为国内人工智能龙头企业，各行业人工智能应用突飞猛进，正进入人工智能2.0阶段，人均效益有望显著提升。
■风险提示：智慧教育产品推广不及预期；应用软件用户增长不及预期；市场竞争加剧导致毛利率降低。
图1：深度学习将在未来15-20年内实现30万亿美元市值数据来源：Envolve Group，安信证券研究中心深度学习市场高度碎片化。
短时间内，深度学习方法论层面趋近成熟，导致下业应用如机器视觉，目标检测，自然语言处理等不会有太大突破。
由于深度学习基础是海量“平衡数据”的输入，“平衡数据”要求数据不仅能够覆盖所有场景，还要求数据呈平均分布。
然而企业级数据基本服从正态分布，“平衡数据”只能通过采集、标注、清洗，更多的处于长尾尾部的数据得到。
图2：海量平衡数据采集需要大量成本数据来源：Envolve Group，安信证券研究中心0.0% 7.5% 15.0% 22.5% 30.0% 7信息技术互联网深度学习$200bn$2，000bn$3，000bn$2，00bnCAGR17%互联网浪潮深度学习浪潮平衡数据（无特征）平衡数据（有特征）待挖掘特征深度学习成本衍生场景自动驾驶机器视觉AI语音非标准化、齐套数据6 公司深度分析/科大讯飞2.人工智能迎大浪，深度学习有讯飞2.1.公司AI技术和产业布局底蕴深厚公司不仅在语音技术领域是毫无争议的全球领军者，更早已深度布局AI全产业链。
根据中国报告网发布的《2018-2023年中国人工智能行业市场竞争现状分析与投资发展前景研究报告》显示，在目前的国内语音识别市场上，公司研发的语音合成产品的市场份额达到70%以上，在电信、金融、电力、社保等主流行业的份额更达到80%以上，开发伙伴超过10000家，以讯飞为核心的中文语音产业链已初具规模。
智能硬件产品在很多场景下因语音交互体验不如人意而深受诟病，究其原因主要是受限于背景噪音、其他人声干扰、回声、混响等多重复杂因素，进而导致的识别距离近、识别率低等明显痛点，讯飞远场识别技术能够很好地解决这些问题。
公司在CHiME比赛中斩获全部三个项目的桂冠并大幅刷新了各项目的历史最好记录，证明了其在语音技术方面世界领先的地位。
海量数据是人工智能发展的基础，各类硬件和传感器的数据是大数据的核心，伴随着物联网的发展，数据开始以指数级规模增长，大量数据应用到人工智能算法模型的训练中，AI才能快速发展。
公司To C端数据爆发增长：发布多款To C端智能硬件，翻译机等设备大受好评；利用语音技术赋能各大行业巨头与开发者，数据来源进一步扩大：拥有45万开发合作伙伴，他们开发了大量的APP、机器人、智能硬件等产品，这些产品只要联网就能获得用户的行为数据、交互数据。
图3：发力深度学习，科大讯飞迈向AI2.0 数据来源：公司官网，安信证券研究中心研发投入彰显公司深耕深度学习。
纵向比较，2015年-2019年，公司平均研发费用率为21.8%，复合增速达4.8%，占营运费用率很大比重。
横向比较，公司研发费用率远超行业平均投入，2015-2019年，行业平均研发费用率分别为11.3%、11.8%、11.8%、12.1%及12.8%。
公司研发投入主要用于各类深度学习开发平台的建设，涉及教育、To B+To C智能硬件、司法、医疗及智慧城市等多个领域。
涉足智慧医疗，智慧教育等复杂场景，迈向AI2.0发力深度学习，应用领域由AI语音向其他领域扩展语音识别、图像识别等技术快速发展并迅速产业化21世纪初4 6公司“半汤会议”正式确定了专注语音产业的发展方向深度学习概念问世公司首次参加国际语音合成大赛，夺得第一，目前已十四连冠公司成功上市，成为国内语音界率先上市企业 DNN在语音识别领域得突破公司开展DNN研究 “讯飞超脑”计划启动基于ANN研究认知系统全球AI市场快速增长在国际语音合成大赛中让机器超过人类说话水平，成为当时首家语音合成超过普通话的公司 CNN在图像识别领域大获成功公司在语音合成超过普通人水平2019-公司以AI应用规模化落地为核心任务，向“人工智能2.0”迈进立足AI语音，成为国内领先7 公司深度分析/科大讯飞图4：公司研发费用投入远超行业平均水平 图5：公司研发投入较大数据来源：Wind，安信证券研究中心 数据来源：公司公告，安信证券研究中心图6：公司研发投入主要用于人工智能各大应用场景 数据来源：公司公告，安信证券研究中心2.2.顶天立地，强大技术实力赋予产品核心竞争力坚持顶天立地发展战略，深耕深度学习各项领域。
近年来公司技术能力不断突破，在智能语音、计算机视觉、认知智能等AI核心技术领域持续保持国际领先：2020年1月，公司在德国The 20BN-Jester Dataset手势识别评测中以97.26%的准确率斩获冠军，并刷新世界纪录；2020年5月，国际多通道语音分离和识别大赛（CHiME）组委会在线揭晓最新一届CHiME-6成绩，公司第三次参赛并成功取得三连冠；同在5月，公司在多步推理阅读理解评测HotpotQA中再次荣登榜首，并全面刷新所有评测指标，为实现更深层次的语义理解打下基础；2020年6月，在ICFHR 2020 OffRaSHME数学公式识别挑战赛中，公司以显著优势获得冠军。
11.3% 11.8% 11.8%12.1% 12.8% 23.1%21.4% 21.0% 22.4% 21.3% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 82019行业平均研发费用率科大讯飞研发费用率15.01%19.54% 20.41% 21.80% 17.66% 17.63% 14.99%19.55% 20.40% 11.96%7.01% 6.71% 23.07%21.36% 21.03% 22.39%21.26% 22.43% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%820192020Q1-Q3销售费用率管理费用率研发费用率239 372 549 834 1，040 41% 52%48% 47% 49% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 200 400 600 800 1，000 1，200 82019资本化研发费用占研发投入比(百万元)项目名称主题应用行业基于大数据的精准教学与智能学习平台深度学习、大数据、精准教学智能语音交互能力平台NLP、智能语音交互科大讯飞人工智能开放平台及商业变现体系研发深度学习开放平台司法认知AI平台大数据+AI司法人工智能辅助诊断及大数据平台智慧医疗基于讯飞超脑的智慧城市政务超脑及系列产品开发深度学习、数字城市教学语音平台司法医疗智慧城市20198 公司深度分析/科大讯飞图7：科大讯飞在多项AI算法大赛上夺得头筹数据来源：科大讯飞2020消费类新品发布会，安信证券研究中心图8：科大讯飞前端降噪处理准确率对比 图9：科大讯飞前端降噪处理准确率对比 数据来源：科大讯飞2020消费类新品发布会，安信证券研究中心 数据来源：科大讯飞2020消费类新品发布会，安信证券研究中心图10：2018IWSLT国际口语翻译大赛翻译准确率 图11：科大讯飞方言识别准确率数据来源：科大讯飞2020消费类新品发布会，安信证券研究中心 数据来源：科大讯飞2020消费类新品发布会，安信证券研究中心强大技术实力赋予C端产品竞争力。
公司C端产品在2020年“618大促”中斩获京东、天猫、苏宁易购三大平台22项第一，核心品类连续多年保持销售额第一，在疫情影响下实现逆势增长，整体销售额累计同比增长超40%，剔除翻译机影响，其他硬件同比增长140%，To C业务在整体营收中占比达37.59%，进一步提升。
考虑到To B市场具有需求量大，标准化、集约化程度较高等特点，创新科技的商业化落地往往选择To B市场进行“着陆”。
科技产品前期投入巨大，大规模，较标准化的To B项目能够使企业快速回拢成本，并逐渐形成规模效应，实现稳定边际成本目标。
顶层算法模型又是以深度学习、特征工程等大数据挖掘技术为基础的，此类方法需要海量数据输入，使得模型能够“识别”不同特征。
由于To C层面的数据个性化较强，口径不统一，如算法直接应用于To C产品，很可能出现精准度不高等情况，影响用户体验。
如IBM的个人计算机首先进入的是商用市场，最早的门户网站是为了整合企业网站，电子邮箱最初是商用收费的，电子商务最初也是To B的业务。
图13：产品应用遵循先To B，再To C规律数据来源：安信证券研究中心整理大数据产品2B项目数据标准化项目规模化从0到1产品迭代2C应用从0到1到N产品迭代个性化界面设计由先到后图像识别:企业园区→住宅物业NLP:企业语音识别→AI输入决策规划:工厂调度→自动驾驶10 公司深度分析/科大讯飞3.2. To B+To C，讯飞的“双轮驱动”之路To B领域坚持核心赛道，To C领域聚焦核心技术做产品。
公司主体业务围绕智能语音技术开展，目前已在智慧教育、智慧医疗、智能服务（家政服务热线、自然语言开放平台等）等多个行业得到应用。
此外，公司利用雄厚的智能语音技术，开发了多个To C端产品，讯飞听见能够为个人提供录音快速转写服务；讯飞有声可为个人提供文章播报、小说有声阅读等服务；讯飞配音为用户打造一站式配音新体验，通过输入文字，讯飞配音可为用户生成个性化语音（语音效果较讯飞有声更加流利自然）。
图14：科大讯飞围绕智能语音技术开拓各业务板块 数据来源：公司官网，安信证券研究中心整理图15：科大讯飞智能语音技术商业化模式落地变迁 数据来源：艾瑞咨询，安信证券研究中心To G业务To B解决方案To C产品智慧教育智慧司法智慧医疗智慧城市工业智能智能汽车AI纪检监察AI营销智能服务讯飞有声讯飞智能硬件11 公司深度分析/科大讯飞“讯飞开放平台”加速商业化落地。
2010年，讯飞开放者平台正式上线年的培育和发展，开发者伙伴基于讯飞开放平台开发的应用和智能硬件规模不断扩大，开发者伙伴的“端”、“芯”与讯飞开放平台的“云”已实现一体化，并形成了可以共同运营的流量。
开放者平台的布局使得智能语音的发展空间已远远不止下游B端品牌设备商在设备开发过程中支付的技术付费。
一方面，技术提供方可以通过提供芯片、麦克风阵列解决方案、AI算法的全链方案，增加技术输出的“厚度”；另一层面，开放者平台令使研发环节的模块标准化成为可能，开发配置的门槛得以进一步降低。
对于人工智能企业To B业务来说，技术壁垒对利润的影响往往大于销售渠道，对于科大讯飞而言，早期的高技术投入已经明确其在智能语音界的“龙头”地位。
2014年6月，公司发布多款To C端产品：（1）灵犀3.0智能语音助手：公司联合中国移动发布的升级版语音助手，在原有的语音拨号、发短信、本地查询、声纹锁屏等基础功能之上，增加了秒呼、语音唤醒、音乐随心听、有声“悦”读、男女声识别等功能，同时宣布开放300万首正版歌曲、40万册正版图书访问。
（2）讯飞语音云3.0：在语音合成、识别、搜索等基础智能语音功能之上，新增方言语音识别、多语种识别、个性化识别、人脸识别、手势识别、声纹识别等创新功能，以及各类彩铃、广告、数据分析等增值服务，增强了产品的实用性、易用性和通用性。
（3）智能音箱产品：整合了移动音乐基地数百万首正版音乐，用户可以用语音、哼唱、原声等多种方式进行音乐的检索，并可以通过手机远程操控。
此外，公司还于2014年同安徽广电签署战略协议，在广电网络运营方面的技术及应用创新合作、在电视购物方面的深度合作及在广告传播方面的深度合作。
图16：2014年是科大讯飞To C产品起飞元年数据来源：安信证券研究中心讯飞开放者平台帮助公司降本增效。
2019年，公司销售费用率为17.7%，较低的销售费用率得力于公司To C产品体系的不断完善。
截至2020年12月31日，讯飞开放平台已聚集超过175.6万开发者团队，总应用数超过99.6万。
讯飞语音云3.0支持人脸识别支持手势交互适应方言口音灵犀3.0手机端拓展至家庭设备智能音箱产品同中国移动合作整合数百万正版音乐支持哼唱识曲C端产品0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0%2019202Q3销售费用率研发费用率12 公司深度分析/科大讯飞图17：智能语音行业主要公司数据来源：艾媒咨询，安信证券研究中心图18：智能语音公司销售费用率、研发费用率对比 数据来源：Wind，公司招股书，安信证券研究中心4. To C产品引领AI产品更好商业化落地科大讯飞已形成“云-芯-端”的AIoT生态圈。
公司2010年上线讯飞开放者平台，开发者伙伴基于讯飞开放平台开发的应用和智能硬件规模不断扩大，开发者伙伴的“端”、“芯”与讯飞开放平台的“云”已实现一体化，并形成了可以共同运营的流量。
C端产品中，讯飞翻译机、讯飞智能会议系统、讯飞录音笔等智能硬件设备底层采用AI芯片，顶层嵌入打包好的AI算法，能够使用户离线使用；讯飞有声、讯飞输入法及讯飞智能转写等软件服务主要采用深度全序列卷积神经网络，研发出高精度的记忆增强式多通道端到端语音识别技术，从而落地语音输入、语音交互、语音记录等典型应用场景；讯飞开放平台主要为用户提供自主软件开发平台，并利用开发用户所形成的产业生态，持续地从终端使用中提供其未来发展战略决策的一线数据支撑。
图19：科大讯飞To C产品生态圈数据来源：公司官网，安信证券研究中心4.1.智能硬件4.1.1.讯飞智能办公本AI为魂、用户体验为器，讯飞智能办公本的2.0之路。
2021年2月24日，讯飞智能办公本X2发布，讯飞智能办公本主打会议场景中同声转写功能，基于说话人迭代估计算法的自动分离和标记技术，实现了多说线%的自动标识正确率（该项技术在2021年1月获得国际说话人角色分离比赛冠军）。
除此之外，首次上线的离线识别引擎技术也应用到了讯飞智能办公本X2中，实现了无网状态下的语音识别转写，讯飞在手写识别、语音合成方面取得的新进展也均应用于新品。
在外观方面，讯飞智能办公本X2拥有更纤薄的5.8毫米机身、更大的屏占比，以及更加坚固耐磨的镁合金边框及雾面炫光背壳，X2的皮革封面也采用了可拆卸的专利设计。
在语音传递方面，X2首次搭载了臻享4+1声麦系统，它被设计在X2的顶部，能够更靠近会议场景下说话人的方向，书写的时候也避免了对麦克风的遮挡，收音因而会更加精准。
在书写方面，X2保留了X1广受好评的柔性墨水屏及0.1毫米悬空专利技术，同时采用了T1000显示芯片，让书写延迟近乎人眼无感，完全可以媲美真实的纸笔书写体验。
讯飞智能办公本X2在语音转文字功能上，开创性地支持了多人模式，能够智能区分说话人，并可实时编辑人名，实现了分角色转写，从而让记录结果呈现的更加清晰，回顾记录时能够对说话人与内容一目了然。
除X2自身支持12种方言识别外，X2也支持搭载讯飞输入法，在使用输入法进行记录时能够支持多达23种方言。
X2不仅增加了指纹解锁，而且也首次采用了本地引擎，实现了无需网络的离线转写，适合涉及机密信息、安全保密要求更高的会议及对话场景，转写不再依赖云端算力支持，本地转写、本地保存，转写准确率并未受到影响。
在办公功能上，X2深度适配了WPS，实现了办公本上的文档编辑、手写批注，同时支持多邮箱管理，非常方便工作中常见的邮件、文档操作。
办公本专属App读写客在X2上也得到了全新升级，可以实现全终端的数据同步，而且还支持办公本、手机、电脑之间的文件互传。
智能硬件讯飞会议系统讯飞翻译机讯飞智能办公本讯飞儿童智能主要通过底层AI芯片及顶层AI算法为消费者提供翻译等语音服务开放平台 396项AI产品及方案，链接200万＋合作伙伴共建人工智能生态软件应用讯飞有声讯飞智能转写讯飞输入法通过AI语音技术为用户提供语音播报、配音、快速转写等增值服务2 13以“云-芯-端”为发展重点，构建AIoT生态圈，实现可持续流量运营To C产品生态14 公司深度分析/科大讯飞X2还支持了华为分享，可以快速进行文件传输。
X2在阅读功能上也进行了优化提升，拥有了更丰富的阅读资源、更便捷的书籍搜索方式，而且A.I.听书功能也得到了升级，依赖于讯飞语音合成2.0技术，A.I.模拟主播的朗读声音抑扬顿挫、惟妙惟肖。
图20：讯飞办公本X2语音转写功能 图21：讯飞办公本X2方言识别功能数据来源：科大讯飞公众号，安信证券研究中心 数据来源：科大讯飞公众号，安信证券研究中心目前国内同类产品按系统分类主要分为安卓系统与Linux系统两大类，其中安卓系统因为可兼容第三方软件，为主流选择。
就国内市场而言，Kindle依旧是用户首选，然而Kindle仅仅拥有阅读功能，在办公等应用场景不及讯飞办公X2。
但讯飞采用封闭式系统，在商务应用场景中能够很好保护用户隐私，讯飞的AI算法更大大提升语音同步转写过程中的准确性。
表1：国内主流阅读器产品对比系统 品牌 特点 产品线 书城 安卓系统开放墨案小米生态10寸、10.3寸小米多看阅读汉王电子阅读器老兵，了解用户习惯6寸、9.7寸、10.3寸、13.3寸汉王书城海信功能繁多，可插入电线寸京东阅读，可安装其他App 文石硬件性能突出6寸、7，8寸、10.3寸、13.3寸京东阅读博阅主打品牌6寸、7，8寸、10.3寸可自主安装软件得到外观设计优秀7.8寸得到App 封闭讯飞语音识别突出，准确率高达95% 6寸、9.7寸、10.3寸讯飞书城、咪咕阅读、快看漫画等iReader设计感强，书源丰富6寸、6.8寸、10.3寸掌阅书城索尼只支持PDF格式文件，手写体验好13寸- Linux封闭Kindle书源丰富6寸、7寸亚马逊书城数据来源：公司官网，安信证券研究中心15 公司深度分析/科大讯飞图22：电子阅读器口碑对比数据来源：京东旗舰店，安信证券研究中心；注：数据截至2021年2月26日4.1.2.讯飞翻译机翻译机市场广阔，2018年市场规模已达15.2亿元。
近年来，随着商务出行及旅游的需求的不断增加，消费者对于翻译类产品的需求量不断增长，人工智能技术的加持也使得翻译机的识别准确度不断得以提升。
我国境外游不断兴起，出境旅游人数不断突破新高，选择升级型、个性化的旅游产品，深度体验目的地的游客占比提升。
出国目的也从观光购物转向享受海外优质生活环境和服务，这些境外游的转变使得游客对于翻译的需求日益增加。
2020年新冠疫情的到来大大影响了境外旅行人次，但疫苗的投入以及海外疫情的逐渐好转，我们预计境外出行即将迎来一波“反弹”。
图23：2019年境外旅行人次已达1.5亿 图24：2018年翻译机市场规模已达1.52亿元数据来源：观研天下，安信证券研究中心 数据来源：华经情报网，安信证券研究中心讯飞翻译机销售位于市场前列。
据中商产业研究院统计，国内翻译机厂商主要有科大讯飞、百度、网易、搜狗等科技巨头，同时也有如分音塔科技、香蕉科技等初创企业。
就产品定位而言，讯飞翻译机主打中高端市场，并面向小语种，支持专业商务翻译及境外旅游等多种应用场景。
比如，用日语对翻译机进行提问“在哪个车站可以买到特产？”，0.5秒钟以内就会被翻译成英语或中文，自动用合成语音说出。
图25：讯飞翻译机3.0功能丰富，应用场景进一步拓展 数据来源：科大讯飞公众号，安信证券研究中心路牌识别翻译离线翻译离线引擎云端升级无网翻译语种丰富内涵61种语言（包括中文）覆盖全球200个国家和地区中英在线s快速响应应用场景广金融IT医疗体育法律能源外贸17 公司深度分析/科大讯飞4.2.软件应用移动互联网进入存量时代。
根据QuestMobile，2019年至2020年，MAU同比增速由2.3%下降至1.7%，移动互联网客户流量竞争由增量时代进入存量时代。
移动端应用的竞争也逐渐从“野蛮生长”走向“精耕细作”，各类移动端应用软件的开发也更加重视用户体验，增强自身“用户黏性”。
图26：移动互联网用户流量已走向存量时代 数据来源：QuestMobile，安信证券研究中心4.2.1.讯飞有声听自己的声音读播电子书。
用户还可以通过上传自己朗读语音至应用云终端，通过公司深度学习模型，生成属于自己的“独家主播”。
目前，市面上大多有声读物应用均支持第三方播报方式，并逐渐衍成为你“播客”平台，如美国Spotify，国内应用网易云、喜马拉雅等。
然而，对于自己不熟悉的声音，内容吸收效率会逐渐降低，讯飞有声支持用户成为自己的“主播”则很好解决了这一问题。
图27：讯飞有声主要功能 数据来源：公司官网，安信证券研究中心10.9 11.311.4 11.5 11.611.6 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 10 12 2 018年1月2 018年3月2 018年5月2 018年7月2 018年9月2 018年11月2 019年1月2 019年3月2 019年5月2 019年7月2 019年9月2 019年11月2 020年1月2 020年3月2 020年5月2 020年7月2 020年9月2 020年11月全网MAU同比增速(右)(亿)2018年月均MAU：11.09亿净增：4，429万月均同比增速：4.9%2019年月均MAU：11.35亿净增：704万月均同比增速：2.3%2020年月均MAU：11.55亿净增：1，303万月均同比增速：1.7% 1微信文章、网页新闻朗读海量书城，资源丰富拍照文章识别，语音转写上传语音，自己当“主播”18 公司深度分析/科大讯飞讯飞有声主要含有4大特色功能，包括微信文章、网页新闻朗读；线上书城在线阅读；OCR文章识别语音播报、以及个人“主播”：（1）微信文章、网页新闻朗读：讯飞有声支持将微信文章链接复制至应用，并一键收听。
用户可以选择自己喜爱的主播（或是自己的声音）对文章进行播报，并调整语速与背景音乐等，充分体现了“私人定制”。
（3）拍照朗读：通过业界领先的OCR拍照识别技术，讯飞有声可以识别用户上传的图片格式文章，并利用自然语言处理，智能语音等技术进行图片-音频的快速转换。
（4）个人主播：利用深度学习模型，讯飞有声可以让机器来复刻用户自己的声音，然后模仿用户的声音来播读书籍—听自己的声音朗读，理解效率会比陌生的声音提高不少，部分弥补了不能用眼阅读的短板。
图28：讯飞有声个人主播界面数据来源：讯飞有声，安信证券研究中心讯飞有声有望进一步扩大用户规模。
据《中国互联网发展状况统计》，2020年我国网络文学用户规模达4.06亿人，同比增长15.1%，手机网络文学用户规模3.81亿人，同比增长16.5%。
据QuestMobile统计，截至2018年前11月，在线头部应用的MAU总数同比增长13%，而相比2017年初，Top30应用（以传统主流应用为主）的MAU总数同比仅增长4%。
我们认为，讯飞有声作为新兴有声阅读平台，凭借精准的智能语音与创新的“个人主播”等功能，其用户规模有望继续高增长。
19 公司深度分析/科大讯飞图29：网络文学用户规模稳步增长数据来源：CNNIC，安信证券研究中心4.2.2.讯飞输入法讯飞输入法使用占比稳步提升。
根据科大讯飞公众号，截至2020年10月20日，讯飞输入法的日语音交互次数超过10亿次，语音输入累计服务设备超过5亿台，语音用户占比超过70%，市场占有率达25.1%，较2020Q2环比增长0.47%，增速位于行业前列。
图30：2020Q3中国主流手机输入法市场份额 图31：2020Q3中国主流手机输入法环比增长率数据来源：赛诺研究，安信证券研究中心；注：数据截至2020Q3 数据来源：赛诺研究，安信证券研究中心；注：数据截至2020Q3 语音输入法用户综合满意度评分，讯飞输入法持续排名第一。
根据赛诺研究市场调研，截至2020年第三季度，从用户体验、突破创新、社会责任、产品设计四个维度对市场上各类输入法进行加权综合打分，讯飞输入法总分4.4分，位列第一。
公司2020年前三季度整体实现营业收入72.84亿元，较去年同期增长10.82%；归母净利润5.54亿，同比增长48.36%。
三季度单季度实现营收29.34亿元，同比增长25.16%，净利润2.96亿，同比增长60.79%，显示上半年因疫情影响的公司业务进度正在迅速修复。
公司进入人工智能2.0战略阶段以来，有力控制人员费用增长，公司三季度营收增长25.16%，销售费用4.68亿元，同比增长10.3%，管理费用1.65亿元，同比仅增长2.4%，公司在营收保持稳定增长的基础上，净利润率显著提升。
截至2020年10月，讯飞开放平台的开发者数量从108万上升到了157万，开发应用数从70万增长到93万，为开发者所提供的能力从去年的200项提升到了334项。
根据讯飞开放平台联合艾瑞发布的《2020中国人工智能API经济白皮书》，2019年中国人工智能开放平台市场规模104亿，预计2020年市场规模可达222亿。
公司近期公告推出第二期限制性股票激励计划(草案)，计划授予的激励对象共计1942人，包括中高层管理人员、核心技术(业务)人员以及各子公司的中高层管理人员和核心技术(业务)人员，为公司历史上股权激励对象人数最多的一次，同时考核指标计划以2019年营业收入为基数，2020-2022年度定基增长率分别不低于25%、50%、75%。
投资建议：公司作为国内人工智能龙头企业，各行业人工智能应用突飞猛进，正进入人工智能2.0阶段，人均效益有望显著提升。
0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0产品设计突破创新社会责任用户体验百度输入法讯飞输入法搜狗输入法4.0 4.4 3.9 3.5 4.0 4.5搜狗输入法讯飞输入法百度输入法21 公司深度分析/科大讯飞6.风险提示1）智能硬件产品推广不及预期；2）应用软件用户增长不及预期；3）市场竞争加剧导致毛利率降低。
本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。
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本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。
24 公司深度分析/科大讯飞安信证券研究中心深圳市地 址：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层邮 编：518026 上海市地 址：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮 编：200080 北京市地 址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮 编：100034 销售联系人 上海联系人潘艳上海区域销售负责人 .cn 侯海霞上海区域销售总监 .cn 朱贤上海区域销售总监 .cn 李栋上海区域高级销售副总监 .cn 刘恭懿上海区域销售副总监 .cn 苏梦上海区域销售经理 .cn 秦紫涵上海区域销售经理 .cn 陈盈怡上海区域销售经理 .cn 徐逸岑上海区域销售经理 .cn 北京联系人张莹北京区域销售负责人 .cn 张杨北京区域销售副总监 .cn 温鹏北京区域销售副总监 .cn 刘晓萱北京区域销售副总监 .cn 王帅北京区域销售经理 .cn 游倬源北京区域销售经理 .cn 侯宇彤北京区域销售经理 .cn 深圳联系人张秀红深圳基金组销售负责人 .cn 胡珍深圳基金组高级销售副总监 .cn 范洪群深圳基金组销售副总监 .cn 聂欣深圳基金组销售经理 .cn 杨萍深圳基金组销售经理 .cn 黄秋琪深圳基金组销售经理 .cn 喻聪深圳基金组销售经理 .cn 马田田深圳基金组销售经理 .cn….
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